（原标题：2025年中国经济复苏的三个重心）

2025年国内经济重心温煦三方面，辩认是外部不笃定性飞腾、房地产市集能否“止跌回稳”、财政战略加力提振内需。计算2025年GDP增长5.1%，较2024年稍稍加速。

跟着战略力度加大，四季度国内经济运行企稳。制造业PMI聚拢三个月回升，已重回50%以上。办行状坐蓐指数增速彰着加速，10月份同比增长6.3%。零卖增速企稳回升，10月份同比增长4.8%。固定金钱投资增速略有回升，10月份同比增长3.4%。咱们计算2024年四季度季度GDP同比增长5.1%，较三季度增速4.6%彰着加速，2024年全年GDP增长为4.9%，基本完了5%左右的增长狡计。

计算2025年，国内经济重心温煦三方面，辩认是外部不笃定性飞腾、房地产市集能否“止跌回稳”、财政战略加力提振内需。咱们的基本假设为：贸易摩擦风险飞腾，出口增速可能放缓，但仍然保握正增长；房地产市集止跌回稳需要战略阐扬更大作用，跌幅收窄意味着房地产对经济负担下降；广义财政彭胀力度加大，计算2025年政府债券净融资11.5万亿元，政府融资相对GDP比例飞腾至8.4%，比2024年飞腾1.3个百分点。货币战略可能保管宽松，央行不竭降准和增握国债，但降息空间可能不大，计算7天逆回购利率下调10-20个基点左右，东说念主民币汇率基本保握端庄。计算2025年GDP增长5.1%，较2024年稍稍加速。

积极搪塞外部不笃定性

特朗普当选好意思国总统，给专家经济带来不笃定性。上轮好意思国对华加征关税后，中国对好意思国出口出现下落，但而后又调动高。2025年好意思国可能再次加征关税，中国若何搪塞？

和2018年比较，中国国际进开赴生了较大变化，保管汇率相对端庄可能是更好选拔。中国非储备性质金融账户2018年为顺差，当今为逆差。受径直投资和证券投资账户影响，2022年以来聚拢三年出现逆差。东说念主民币汇率贬值大略促进频繁账户顺差增长，可是有可能加重成本流出，总体而言对国际进出可能酿成不利影响。并且中国通胀水平咫尺仍然低于国际，即使花样汇率保管不变，实质汇率有贬值压力。保管花样汇率相对端庄可能是更好的战略选拔。

搪塞逆专家化，中国应当坚握扩掀绽放。二十届三中全会提议，“必须坚握对外绽放基本国策，坚握以绽放促校阅，依托我国超大范畴市集上风，在扩大国际和洽中擢升绽放智商，建筑更高水平绽放型经济新体制。”

近期的对外战略表示了中国积极扩掀绽放的姿态。一方面，对更多国度扩充免签。咫尺中国依然对38个国度扩充片面免签战略，中国扩充片面免签的国度占专家经济总量依然达到四分之一。另一方面，进一步镌汰关税。2024年9月，中国决定自2024年12月1日起，对原产于同中国建交的最不阐扬国度100%税目产物适用税率为零的特惠税率。2018年以来，中国入口平均关税总体上呈下降趋势。

和2018年比较，好意思国占中国出口比例大幅下降，好意思国对中国加征关税对中国影响旯旮减弱。2018年，好意思国占中国出口比例19.2%，2024年前10个月好意思国占中国出口比例依然降至14.6%。并且中国占好意思国入口比例也出现大幅下降，好意思国对中国加征关税的收益旯旮减弱。2018年，中国商品占好意思国入口比例21.2%，2024年前3季度中国商品占好意思国入口比例降至13.3%。

搪塞外需扰动，中国需要积极扩大内需。一方面，端庄房地产需求，镌汰房地产对经济负担；另一方面，进一步扩大财政战略力度，促进破钞和投资。

端庄房地产市集

跟着一系列房地产收缩战略推出，房地产市集运行部分“止跌回稳”。10月份，商品住宅销售面积同比下落1.3%，跌幅彰着收窄；北京、上海、深圳等部分城市二手住房价钱环比回升。可是房地产市集能否端庄仍然存在不笃定性。2023年头国内积压购房需求汇集开释曾经经带动房地产销售和房价暂时回升。可是随后房地产销售和房价再次下滑。房地产市集能否全面回稳，仍然取决于战略能否进一步改善房地产市集供求关联。

城镇住房需求主要来自三方面：城镇化经过中城镇东说念主口增长带来的城镇化需求，旧房淹没带来的更新需求，东说念主均居住面积扩大带动的改善需求。

在城镇化需求方面，2016年以来城镇东说念主口增长放缓镌汰了城镇化住房需求。计算将来十年城镇新增东说念主口降至800万东说念主近邻，每年仍可带动3亿平米城镇住房需求。在更新需求方面，跟着住房束缚增多、房龄束缚增长，更新需求会增多。保守臆想将来几年住宅更新需求3亿平米左右。

改善需求则取决于两方面成分，一是城镇总的居住面积，二是东说念主均居住面积增长速率。跟着城镇东说念主均居住面积不竭增长，2020-2030年东说念主均居住面积增速可能比2010-2020年年均增速2.4%进一步放缓。在2024年330亿平米城镇住房总面积假设基础上，若是城镇东说念主均居住面积增长1%，可带来3.3亿平米改善需求；若是城镇东说念主均居住面积增长1.5%，可带来4.9亿平米改善需求。探究现时房地产市集仍鄙人行，咱们尽量低估改善需求，假设3亿平米。可是若是房地产市集“止跌回稳”，4亿平米改善性需求也有可能。

以上三类住房需乞降约略臆想，城镇化需求3亿平米左右，更新需求3亿平米左右，改善需求3亿平米左右，磋磨9亿平米左右。2024年商品住宅销售面积计算降至8亿平米左右，依然低于咱们臆想的9亿平米城镇住房需求。

收购存量房看成保险房战略有助于改善房地产市集供求关联，可是需要财政加大因循力度。10月12日财政部发布会提议两项战略。一项是，用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保险性住房。另一项是，优化调治保险性安堵工程扶持资金的因循标的，稳当减少保险性住房新建范畴，因循处所更多通过消化存量房的神色来筹集保险性住房的房源。收购存量商品房用于保险房有助于改善房地产市集供求关联。可是收购存量房战略阐扬服从，需要加大财政因循力度。咱们计算，2025年可能增多处所专项债刊行收购存量房，房地产销售和投资跌幅将收窄，房地产对经济负担将会减弱。

财政战略力度进一步加大

和专家比较，中国政府债务率仍不算高，政府仍有比较大的举债空间和赤字擢起飞间。2023年末中国政府欠债率为67.5%，权贵低于阐扬经济体，略低于新兴市集国度平均水平。咫尺非政府部门支拨意愿不彊，财政应当阐扬逆周期调治功能，提高赤字率，而不是镌汰债务率。关于政府债务，需要温煦的是债务可握续性。若是实质经济增长率高于实质利率，给定恒定赤字率，政府债务率最终会在某一个水平趋于端庄。

咱们计算2025年财政战略力度进一步加大。其中，一般预算赤字增多至5万亿左右，赤字率提高到3.6%；非常国债刊行范畴增多至2万亿元，因循交易银行补充成本金；处所专项债增多至4.5万亿左右（不包括2万亿元存量债务置换），加大对保险房收购因循力度。计算2025年政府债券净融资磋磨11.5万亿元，相对GDP比例飞腾至8.4%，比2024年提高1.2个百分点左右。财政支拨可能进一步向住户部门歪斜，加大抵破钞、社保、生养因循力度。

（作家为西部证券首席分析师）