好意思国国会预算办公室揣测，好意思债利息开销将从2024年的9000亿好意思元升至2034年的1.6万亿好意思元，畴昔十年统统将达12.4万亿好意思元。好意思国银行则预测，好意思债利息开销在2024年底就会增至1.6万亿好意思元，超越社保开销成为政府开销中的最大单项

　　好意思国政府开销占GDP之比将从2024年的23.1%上升至2054年的27.3%，而政府收入占GDP之比将仅从17.5%微增至18.8%；到2053年，公众抓有的好意思债占GDP之比可能从2023年的98%猛增至181%

　　鉴于好意思元信用跟着好意思债规模的推广受到侵蚀，金银当作法定货币的记忆，将对好意思联储刊行的好意思元组成坚忍竞争压力

　　新冠疫情暴发于今，好意思国国内一直有一些声息条目充公竞争敌手抓有的好意思债用于疫情补偿

　　文 | 黄莺

　　近两年，好意思国国债（以下简称好意思债）爆炸式增长，推广速率之快令全球覆盖。2023年6月、9月和2024年1月、7月，好意思债齐集突破32万亿、33万亿、34万亿、35万亿好意思元。好意思债占好意思国GDP之比也随之升至120%以上，比国际公认的弘扬国度公债告诫线60%跳跃了整整一倍。

　　好意思国政府还能适度住好意思债推广吗？好意思债照旧传闻中的“无风险资产”吗？好意思债还能保值增值吗？好意思国政府还有智商还本付息吗？这些问题，已成为全球金融阛阓的一颗“不定时炸弹”。

在好意思国都门华盛顿拍摄的好意思国财政部大楼（2024年7月29日摄）   胡友松摄/本刊

　　20年来好意思债失速推广的原因

　　进入21世纪以来，好意思债驶入加速推广的轨谈。小布什总统在野时间（2001~2008年），好意思债每四年增长约2万亿好意思元；奥巴马总统在野时间（2009~2016年），每四年增长近5万亿好意思元；特朗普总统在野时间（2017~2020年），四年增长了超7万亿好意思元；拜登总统在野以来，好意思债又增长了超8万亿好意思元。过程多年扩张，好意思债总和已从2000年的5.7万亿好意思元飞快增至现时的35万亿好意思元，占好意思国GDP的比重也从56%大幅跃升至122%。

　　是什么原因导致好意思债失速推广呢？

　　一是长年对外用兵。进入21世纪后，好意思国政府接连发动阿富汗战役、伊拉克战役等多场外洋战役，财政开销大幅上升。据好意思国政府估算，2001~2021年，好意思国在阿富汗战役上共耗资超2万亿好意思元，特地于20年内每天花掉3亿好意思元。另据好意思国布朗大学沃森国际和全球事务说合所统计，2001~2022年，好意思国多场对外战役统统参预近6万亿好意思元，加上畴昔30年还需为退伍军东谈主支付医疗保障、伤残照拂及丧葬等用度，战役开支将达到惊东谈主的8万亿好意思元。

　　二是“劫贫济富式”玩忽金融危机。2007年好意思国爆发次贷危机，2008年演化为席卷全球的国际金融危机。2008年10月，小布什签署有史以来规模最大的金融营救接洽，消耗7000亿好意思元购买全好意思各大金融机构无表决权的优先股。2009年2月，为加速计帐银行不良资产、重启信贷阛阓，奥巴马政府出台2万亿好意思元的《金融踏实接洽》，一周后又签署高达7870亿好意思元的《好意思国复苏与再投资法案》。这些大手大脚的救市法子导致好意思债规模急速跃升，占好意思国GDP的比重从2007年底的63%飞快增至2011年底的96%，同期导致通胀率大幅升高。好意思国政府“劫贫济富式”的危机玩忽激发粗俗不悦，2011年“占领华尔街”畅通就是不悦口头爆发。

　　三是“直升机撒钱”玩忽新冠疫情。2020岁首新冠疫情暴发后，好意思国国会在一年多时辰内齐集通过三部大型纾困法案，累计金额高达6万亿好意思元。以2020年3月通过的《新冠病毒援手、赈济和经济安全法案》为例，救助规模统统2万亿好意思元，其中，救济大公司花了5000亿好意思元，营救小企业花了3770亿好意思元，援手州和场所政府花了约3400亿好意思元，为部分好意思国度庭派发现款花了3000亿好意思元……这种“直升机撒钱”导致好意思债占GDP之比从2019年底的107%急升至2020年底的126%。

　　畴昔几十年好意思债规模仍将节节攀升

　　畴昔数十年，好意思国老龄东谈主口的增速将明显快于服务主谈主口的增速。2022~2050年，好意思国婴儿潮一代（1946年至1964年出身）将有2400万东谈主步入老龄阶段，而年岁在20~64岁的服务主谈主口仅将加多1800万东谈主。东谈主口老龄化将给好意思国政府酿成雄伟财政压力。在2023年好意思国政府预算开销中，社会保障和主要医疗开销占比高达61%。从细分项看，医疗开销是好意思国政府预算开销中增速第二快的项目。2023年，仅医疗保障和医疗补助两项统统占比就高达24%。揣测畴昔30年医疗开销占GDP之比将从2024年的5.6%升至2054年的8.5%，增幅达52%。跟着社会老龄化进程日益加深，社会保障和医疗开销等刚性开销还将约束加多，将给好意思国财政带来抓久压力。

　　好意思债利息开销是好意思国政府预算开销中增速最快的项目。虽然，近几年好意思债利息跳升很猛进程上与好意思联储加息并看守利率高位相关，但计议到好意思债现存规模，即使畴昔好意思联储进入降息周期，好意思债利息包袱依然十分千里重。2022年和2023年，好意思债利息开销增速区分高达35%和38%。好意思国国会预算办公室揣测，2024年仍将高达36%，且利息开销将从2024年的9000亿好意思元升至2034年的1.6万亿好意思元，畴昔十年统统将达12.4万亿好意思元。好意思国银行则预测，好意思债利息开销在2024年底就会增至1.6万亿好意思元，超越社保开销成为政府开销中的最大单项。始终来看，好意思债利息开销飞快增长会对教学、交通、说合和发展等规模投资产生挤出效应，进而对好意思国畴昔竞争力酿成深远负面影响。

　　军费开支亦然好意思国政府预算开销的重头戏。2015~2022年，好意思国军费开支从6338亿好意思元飞快增至8769亿好意思元。2023年，由于给乌克兰提供大规模军援，好意思国军费加速升至9160亿好意思元，全球占比高达40%。畴昔，跟着大国博弈加重、地缘政事风险上升，好意思国军费开支料将始终保抓高位。

　　与好意思国政府开销推广趋势相对应的则是收入的严重不及。好意思国东谈主我方的评价是，好意思国的税法过于复杂、云山雾罩、低效不公，况且还包含多数所谓“税进出出”：针对特定东谈主群、实体和行为的税收减免丰富多采、神态宽绰。2023年，税收减免总和高达1.8万亿好意思元。

　　开销推广，收入不及，好意思债规模在畴昔几十年必将节节攀升。好意思国国会预算办公室揣测，好意思国政府开销占GDP之比将从2024年的23.1%上升至2054年的27.3%，而政府收入占GDP之比将仅从17.5%微增至18.8%；到2053年，公众抓有的好意思债占GDP之比可能从2023年的98%猛增至181%。

　　“无风险资产”不再都备安全

　　濒临约束推广的好意思债，好意思国只好进步债务上限的举债机制，却莫得负服务的降债机制。每次好意思债行将触限之时，好意思国国会都会献艺危机边际的“怕死鬼游戏”——两党逸以待劳还价还价以终了政事分肥最大化。而好意思国两党对好意思债规模骨子上的放任，早已激发全球投资者的警悟。

　　2011年5月，好意思债涉及14.29万亿好意思元上限。好意思国两党浓烈拉扯三个多月才最终达成协调决策。8月6日，国际评级机构标普将好意思国始终主权债务评级从AAA下调至AA+。这是自1941年标普运转主权评级以来好意思国首度丧失3A主权信用评级。

　　2023年1月，好意思债再度涉及上限。好意思国两党极限拉扯5个多月，直到6月初才达成最终协调。8月1日，国际评级机构惠誉书记，将好意思国始终外币刊行东谈主毁约评级从AAA下调至AA+。尔后数月，跟着好意思国政府发债速率加速、党争加重，新债发售时时遇冷。10月下旬，10年期好意思债价钱较2020年3月的峰值大跌46%，30年期好意思债价钱暴跌53%。11月，国际评级机构穆迪也坐不住了，尽管它仍看守对好意思国主权信用的最高评级，但将预测从“踏实”下调至“负面”。直到12月下旬，好意思债阛阓激荡才冉冉平息。但这几个月让全球投资者深刻领路到一件事：曾被始终视为“无风险资产”的好意思债已不再都备安全。

　　在好意思债加速推广的十余年中，全球投资者一直在用脚投票，约束减少对好意思债的树立。2012~2023年，异邦抓有好意思债的比例从35%的峰值飞快降至21%控制。2023年6月到2024年1月，好意思债规模增长了1.9万亿好意思元，异邦却减抓了0.5万亿好意思元。

　　与此同期，历史上始终充任硬通货的黄金再度受到全球央行的嗜好。2022年中以来，出于对好意思国奢侈金融制裁和好意思债规模失控的担忧，全球央行大幅购入黄金。世界黄金协会的通告潜入，2023年全球央行净购买1037吨黄金，与2022年1082吨的创记载水平接近抓平。2024年上半年，列国央行净购买量达483吨，比2023年上半年创下的460吨记载跳跃5%。高盛致使预测，2025岁首国际金价将飙升至2700好意思元/盎司以上。

　　不单异邦央行在加紧储备黄金，好意思国多州也在积极激动黄金货币化畅通。2024年8月1日，路易斯安那州肃肃承认黄金和白银的法定货币地位，并礼貌被好意思国联邦政府或其他州当作法定货币刊行的金币金条、银币银条都将被该州视为法定货币。自此，继犹他州、怀俄明州、俄克拉荷马州和阿肯色州之后，路易斯安那州肃肃成为好意思国第五个规复黄金法定货币地位的州。当作这一潮水的引颈者，犹他州早在2011年就书记将黄金当作法定货币。长入至极金属协会（UPMA）和峻岭黄金交往所还长入开办了犹他州第一家“黄金银行”。该州致使还刊行了一种名叫“金钞”的场所纸币，以黄金作担保。其他尚未规复黄金正当货币地位的州也捋臂将拳。扫尾2024年9月初，全好意思仍是有44个州取消了金银销售税，一些州还取消或激动取消金银交往的老本利得税。这些法子为金银的去商品化和从头货币化扫清了抑止。鉴于好意思元信用跟着好意思债规模的推广受到侵蚀，金银当作法定货币的记忆，将对好意思联储刊行的好意思元组成坚忍竞争压力。

　　好意思国政府会赖账吗

　　连年来，好意思国国内对好意思债的担忧已从柔声密谈变为高声快什么。

　　2024年3月，好意思国国会预算办公室主任飞利浦·斯瓦格尔称，若政府无视约束推广的债务，好意思债可能会重蹈英国前首相特拉斯时间的覆辙，好意思债阛阓将出现大规模激荡。同月，好意思国国会前议员罗恩·保罗悲不雅断言，好意思国政府毫无节制的假贷和好意思联储络续断的印钞，使好意思元脱离了健全货币的轨谈，将最终走向破除，而好意思国经济内爆也无法幸免。8月，好意思国天际探索时间公司独创东谈主埃隆·马斯克再度发声说，“按照现时政府开销的速率，好意思国正飞快滑向歇业。”国际货币基金组织也碎裂千里默，在6月发布的通告中指出，好意思国政府的始终财政赤字体现了紧要且抓续的政策错位，好意思国政府急需扭转全球债务占GDP比重抓续上升的趋势。

　　表面上，让好意思债重归可抓续发展之路，好意思国政府有几种袭取。

　　一是靠抓续的高增长来降债。但这并非易事。好意思国政府预测，畴昔十年，好意思国年经济增速只好约1.8%，致使不到2%，通胀率揣测将回落至2%以内，但财政赤字占GDP的规模保守计算将高达5.5%至6.1%。换言之，好意思国经济增速将始终低于国债推广速率。

　　二是通过浮松来降债。只须好意思国政府厉行浮松、增收减支，将财政赤字变为财政盈余，也能久久为功。但在好意思国现存政事生态下，减债远未被列入优先议事日程。为取得2024年底的总统大选，两党正忙于兜销减税或增支决策以凑趣儿选民、争取选票。共和党总统候选东谈主、前总统特朗普曾在职上激动大规模减税，他答允若取得大选将延续这些将于2025岁首到期的政策。这意味着，2026~2035年，好意思债还将加多5万亿好意思元。民主党总统候选东谈主、现任副总统哈里斯答允将延续拜登总统的政策，不合年收入不卓绝40万好意思元的家庭增税，况且还会给大多数好意思国东谈主减税、诱惑更多经济适用房等。参照拜登政府的费钱速率，要是哈里斯上台，好意思国国债或将加速增长。

　　三是激动好意思元对外贬值或激动国内通货推广来缩小好意思债的相对规模。然则，激动好意思元大幅对外贬值是不太可能的，因为追求强势好意思元是好意思国政府爱戴经济金融霸权的势必袭取。通过国内高通胀稀释债务的宗旨也不可始终生效。一方面，高通胀会推升好意思国国内坐蓐、生存成本，不仅不利于投资回流和新兴计谋产业发展，还会加重各样社会问题、纷扰政事踏实。另一方面，包括好意思国投资者在内的全球投资者也不会坐视好意思债价值始终大规模贬值。他们会条目好意思国政府推出与通胀挂钩的好意思债家具，或在全球范围内另择能保值增值的投资家具。

　　四是袭取赖账。往常一百年间，好意思国政府曾有过两次大规模的赖账行为。第一次是1933年，罗斯福总统履新后没几天，好意思国国会便通过《遑急银行法》，以每盎司黄金20.67好意思元的价钱强行收购公众抓有的黄金。收缴寰球黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府又礼貌，1盎司黄金兑换35好意思元。从好意思元看，这特地于好意思元价值贬值了40%；从黄金看，这特地于黄金增值了60%。这是对社会钞票的大规模劫夺。第二次发生在1971年，好意思国政府倏得书记好意思元与黄金脱钩，布雷顿丛林体系轰然坍塌，这是好意思国政府公然对全球赖账。整个这个词20世纪70年代，全球经济停滞、通胀荼毒，黄金从35好意思元/盎司暴涨至1980岁首的850好意思元/盎司，好意思元购买力大幅缩水。好意思国政府会再一次赖账吗？2022年2月乌克兰危机爆发后，好意思国长入盟友强行冻结俄罗斯高达3000多亿好意思元的外洋资产，还饱读舞盟友将这些资产及利息用于资助乌克兰。新冠疫情暴发于今，好意思国国内一直有一些声息条目充公竞争敌手抓有的好意思债用于疫情补偿。这些迹象，都是危境的信号。

　　如今，尽管好意思债占好意思国GDP之比已达前所未有的高点，明眼东谈主都看得出好意思债阛阓已沦为“庞氏骗局”，但好意思国政府并莫得紧迫感。扫尾现时，好意思国政府和国会致使都未谨慎严肃地商讨过降债旅途和时辰表。

　　阛阓上有一种论调合计，日本政府债务仍是高达GDP的约220%，当作全球要道货币的刊行国，好意思国能够不错扛得更久一些。但是，日本国债基本都是国内抓有，而好意思债却承载着好意思元信用和好意思元体系，关乎全球经济金融的踏实运行。阛阓能够承受的好意思债极限究竟在那儿？能够，这个答案只好在阛阓信心坍塌时，能力被最终揭晓。

　　（作家为中国当代国际关系说合院世界经济说合所副长处）■