（原标题：【首席不雅察】“倔强”的黄金与“愚蠢”的交往）

2024年10月25日，不管是纽约商品交往所（COMEX）的黄金期货价钱如故伦敦现货金（XAU/USD）价钱，均再改动高。

2024年，在世界金融市集的舞台上，“倔强的黄金”又一次成为焦点。与此同期，部分投资者将赌注押在好意思国大选和市集的短期波动上，试图从中赚钱，却常常堕入“愚蠢的交往”。

“倔强的黄金”明示市集对风险的始终抗衡，而“愚蠢的交往”则秀丽着对短期波动的盲目追赶。二者之间的隐讳干系在于：当短期投契行为失败时，常常会进一步推动避险需求，而避险需求的高潮又会迷惑新的投契者涌入。

倔强的黄金：避险资产的“王者”

行动世界金融市集的避险资产，黄金在2024年发达出犀牛般的倔强韧性。

以纽约商品交往所的COMEX黄金期货为例，2024年12月交割的黄金期货合约在10月25日的报价达到了2754.60好意思元/盎司，单日涨幅为5.70好意思元（+0.21%），一年内涨幅高达37.83%，从最低点1948好意思元沿路攀升至新高。

比拟之下，伦敦现货金价钱略低于期金，为2747好意思元/盎司，这标明市集对未来经济环境存在更高的概略情趣预期。期金之溢价反应投资者对通胀和地缘政事风险的担忧，尤其是在机构投资者中避险激情更为热烈。除了市集激情外，“握有成本及契机成本”以及“供需干系”也对期金价钱产生影响。

事实上，世界市集飘荡加重，令黄金价钱一举强大2750好意思元/盎司大关，成为市荟萃为数未几能在“乱局”中保握解析，并握续高涨的资产。

这种发达大致归结于这三点：

率先是世界经济靠近概略情趣。好意思联储的降息，天然一度激励了股市的短期反弹，但随后带来的市集概略情趣反而推高了避险需求。黄金行动无息资产，在利率下降时，其契机成本相对裁减，因此成为避险资金的主要流向。

再者是通胀预期和地缘政事风险。尤其是在好意思国大选前后，不仅有好意思联储的计谋概略情趣，还伴跟着中东等地区的地缘政事风险。历史标明，每当世界局势不稳，黄金常常充任避险资金的“硬通货”。

终末，面对这些风险，世界央行和投资者都在增多黄金储备，尤其是新兴市集的央行，这会对金价形成撑握。

“愚蠢的交往”：押注短期波动的风险

与黄金之执意形成对比的，是那些过度押注好意思国大选恶果的“愚蠢交往”。

近期，不少投资者试图通过所谓的“特朗普交往”来收拢市集波动的短期契机，但世界资管巨头贝莱德的分析提示投资者：市集可能低估了选举恶果悬而未决的风险。

10月24日，贝莱德连系部门董事总司理让·博瓦万（Jean Boivin）在接受媒体采访时默示，如若某位候选东说念主对大选恶果建议异议，将导致“数周止境错乱的法律纠纷”，这可能会郁闷成本市集。

这种对市集预期的误判，尤其是押注特定候选东说念主顺利的策略，冷落了选举恶果的概略情趣，可能导致投资者在选举纷争中措手不足，以致蒙受要紧耗损。

好意思股市集的波动则愈加重了这种风险。尽管在“特朗普交往”的推动下，好意思股指数一度接近历史高点，但市集对选举后可能出现的计谋僵局及经济不着陆的担忧，尚未王人备反应在股市价钱中。这种对短期收益的盲目追赶，可能在市集回调时变成昂贵的代价。

好意思债与好意思元：避险资产的另一面

避险资产中，好意思债和好意思元不异备受市集热心，但它们的发达也充满了复杂性。

2024年，好意思债市集经验了自1995年以来最大界限的抛售，尤其是面前（胁制10月25日）10年期好意思国国债收益率攀升至4.2%以上。这部分反应了市集对特朗普可能袭取高关税计谋的预期，推高了通胀压力，进而导致债券价钱下落。投资者一方面涌向债券以求安全，另一方面却因为通胀预期加重和债市波动，靠近更大的概略情趣。

好意思元在好意思联储降息后依然保握强势，好意思元指数攀升至三个月高点，达到104.2570。这反应了投资者对好意思国大选恶果的押注，尤其是预期特朗普胜选可能会推高通胀，并促使好意思联储守护较高利率。好意思元的强势对新兴市集货币汇率带来压力。

以东说念主民币为例，有市集分析指出，在“特朗普交往”形式下，若其胜出，由于特朗普计谋倾向于增多对中国的关税和买卖壁垒，东说念主民币汇率或承压，尤其是好意思元走强之时，东说念主民币兑好意思元汇率可能会下行至7.3驾御。反之，若哈里斯顺利，则可能推动中好意思干系的轻率，东说念主民币汇率也可能得到撑握，汇率有望守护在7.0驾御。

如何草率概略情趣

瑞士百达资产处理好意思国高等经济师崔晓指出，距离好意思国大选选举日大要两周之际，特朗普和哈里斯仍势均力敌。若后者胜出，共和党在有计划院的上风可能会导致离别政府。若特朗普顺利，由于众议院选举情况弥留，共和党全面顺利的可能性略高于离别政府。

崔晓分析，由于减税和增多支拨，共和党全面顺利将饱读舞好意思国优先的再通胀交往，特朗普在离别政府中的顺利将意味着买卖战2.0，潜在的增长下行风险不会被财政刺激所对消。哈里斯在离别政府中的顺利将主要代表连结性，而民主党全面顺利将导致对企业和高收入家庭征收更高的税收，但也会增多社会支拨。

跟着好意思联储在2025年将利率降至中性水平，到达约3%—3.25%的区间，劳能源市集良性放轻率经济软着陆照旧瑞士百达资产处理的基本假定。然则，如若特朗普当选，可能将实行更为鹰派的货币计谋，以及对降息周期最终利率的再行评估。

2024年，世界金融市集的概略情趣空前加重。从好意思国大选的选情僵局到好意思联储货币计谋的不开朗性，各样风险使市集波动性上升。在此布景下，过度押注短期波动或依赖“愚蠢交往”的策略可能会带来风险，而黄金等避险资产则成为投资者草率飘荡的中枢聘用。

行动避险资产的代表，黄金在多变的市集环境中保握着闲散价值。好意思债和好意思元的强势发达不异展示了其在避险需求中的枢纽地位。关于投资者而言，建立避险资产，尤其是在市集剧烈波动时，成为保值升值的伏击策略。

面前，跟着好意思国大选日的相近，市集密切热心两位候选东说念主——特朗普与哈里斯谁将胜出，因为两东说念主天壤悬隔的计谋倡导都将对世界市集产生显耀影响。

从世界市集来看，若特朗普顺利，其经济倡导包括减税、买卖保护目标和高关税计谋，这可能加重世界买卖弥留。此举可能对世界经济增长带来压力，推动好意思国通胀上升，进而导致好意思债收益率上升。同期，特朗普的计谋可能在短期内刺激经济并推高好意思股，但可能增多始终的概略情趣。

而若哈里斯胜出，则代表着相对忍让的计谋道路，包括鼓励绿色能源、加强社会福利和对高收入群体加税。她的胜选可能会减少世界买卖弥留，促进市集解析，裁减好意思债收益率上升的压力。尽管哈里斯或通过加税来弥补财政赤字，这对市集短期可能有一定压制，但有助于收复始终经济解析。

不管最终谁顺利，世界市集和中国资产都将受到影响。特朗普的执意买卖计谋可能打击中国市集激情，使A股和东说念主民币汇率承压；而哈里斯的忍让道路或将为A股和东说念主民币带来一定缓解和反弹空间。

不外，联博基金资深市集策略师黄森玮觉得，从世界资产建立的角度来看，现时是再行想考补仓中国股票的好时机。现时，世界主动型股票基金对中国的建立比例处于历史低位，仅占全体组合的6.1%，未来回补空间较大。字据卖方预估，若世界主动型股票基金将对中国的“低配”调遣至“中立”建立，至少将带来约3万亿元东说念主民币的潜在买盘，这还不包括被迫式基金和对冲基金的补仓空间。此外，从相对估值来看，世界资金也有再行建立中国股票的诱因。

10月27日，中国东说念主民银行上海总部主任金鹏辉在世界资产处表面坛默示，世界货币计谋分化加重，东说念主民币资产的投资和避险属性愈加突显，对世界投资者的迷惑力束缚增强。

在概略情趣中谨守闲散与感性，大致才是侧目风险、建立资产的有用之策。

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