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作家| 丁萍

头图 | 视觉中国

靴子终于要落地了。

经过近一个月的孔殷地点，好意思国大选行将迎来最终“大考”，11月5日是选民投票的日子，决定着将来四年好意思国的战略走向和海外关系时势。

胜选者将于2025年1月入主白宫，开启新的任期。

目前看来，特朗普胜任的概率较大。尽管寰宇民调中两边营救率握平，但按Polymarket数据，戒指11月4日，特朗普胜选概率为57.7%，哈里斯胜选概率为42.3%。

若是特朗普胜任，对我国又将产生哪些影响呢？

自2017年特朗普就任好意思国总统，尤其是2018年好意思国对中国发起生意战以来，中好意思长达30年的“蜜月期”如丘而止。尽管往常的三十年里，两国关系曾有波动，以至遭受过要紧事件冲击，但如今政事、经济乃至军事领域的全面对抗前所未有。

若是特朗普再次上任，冒昧率会延续其“动真格”的作风，会推出对内减税、对外加关税、顽固侨民战略等一系列苍劲战略组合。

在这一配景下，传统的全球化分析框架难以阐述现时中好意思地点。动作世界上仅有的两大超等大国，中好意思关系的高度孔殷激勉了东说念主们对将来更多拒抗气性的担忧。

不管乐不雅或悲不雅，全球情切的中枢问题依然是：在接下来的坚持中，谁将占据优势？

特朗普能打的牌都出了

特朗普曾担任好意思国第45任总统，在朝四年，从2017年1月20日启动到2021年1月20日收尾。在职期，他接管了多项针对中国的制裁和限制门径，但主要蚁集在生意、时候、金融和投资等方面，而非胜利的军事对抗。

全体而言，特朗普的战略淡化了好意思国在全球事务中“好意思瞻念”形象（好意思国主导地位）的珍视，更多地进展出对国内经济和施行利益的疼爱。

（1）生意战 特朗普政府对数千亿好意思元的中国入口商品加征关税，波及的商品范围非常鄙俚，包括钢铁、铝、电子产品、居品等，以期减少好意思国的生意逆差。 （2）时候与出口束缚 好意思国制裁了多家中国公司（如华为、中兴、海康威视等），限制它们获取好意思国的先进时候，并通过出口束缚进一步打击中国在5G等高技术领域的海外竞争力。 （3）金融战 特朗普政府要求在好意思上市的中国公司顺从好意思国的审计圭臬，未能得当的公司可能被动从好意思股商场退市。 （4）投资限制 特朗普政府强化了对异邦在好意思投资的审查，极度是波及重要时候、基础要领和个东说念主数据的投资。如2020年，特朗普签署行政令，谢却好意思国投资者投资于由中国军方领有或抑止的公司，约31家中国企业被列入黑名单。

总体而言，诚然这些制裁和限制门径加重了中好意思的经济对抗，但在军事领域，特朗普政府的立场相对和蔼，主要幸免了胜利的军事浮松或进一步加重军事对抗。这标明特朗普本色是为了促使制造业回流而非试图打压中国经济。

在这种配景之下，中好意思的坚持将在经济领域更趋尖锐化而在政事军事领域将冒昧率逐步平复。

诚然中好意思经济上的对抗风险会不息积累，但这种制裁力度并不是莫得上限。

特朗普往常在在朝时候对中国的制裁和施压门径相对全面且隐蔽面广，形成了较为严实的战略框架。不错说，在他在朝的四年间，好意思国对中国“该出的牌”一经大多出尽，为之后的中好意思关系定下了较高的对抗基调。

特朗普在新任期内的对华战略濒临着一场“高风险与高代价”的平衡。若是他坚握进一步鼓动对华“脱钩”，实施多种制裁来阻滞中国的崛起，以确保好意思国在全球政事经济中的主导地位，以肃穆全球“好意思瞻念”。然则，这种“好意思瞻念”策略也带来了两大问题：

一是供应链压力：对中国的制裁导致好意思国企业难以找到替代的低成本供应商，好多零部件和原材料不得不以更高价钱从其他国度入口，这无疑会推高坐褥成本，增多通胀压力，并激勉好意思联储的战略休养压力；

二是海外商场的反制裁：2018年，好意思国对价值340亿好意思元的中国商品征收25%的关税，中国速即对价值340亿好意思元的好意思国商品征收相通的关税，包括大豆、汽车和牛肉等[1]。这使得好意思国农民濒临更大的商场压力，好多农民启动寻找其他出口商场，如巴西和阿根廷，以减少对中国商场的依赖。

在这种矛盾下，特朗普会怎样选拔？

要“里子”如故“好意思瞻念”？

咱们觉得，特朗普会倾向于选拔“里子”（即好意思国经济和劳能源商场的通晓性）为中枢。

尽管全球相通地位和霸权想法有助于好意思国的全体利益，但这些“好意思瞻念”战略最终应为“里子”服务，即为好意思国经济和里面安祥带来施行公正。当“好意思瞻念”影响“里子”时，特朗普应休养或肃清部分霸权战略，幸免其对好意思国经济的负面影响。

这种求实的取向契合特朗普的商东说念主想维，尽管他可能会不息对中国接管高压战略，但他也清晰地毅力到，过度的“脱钩”会对好意思国经济酿成更大的毁伤。

中好意思生意本色上是互利的。比如，2019年，对华出口创造了约120万个工作契机，近20万好意思国东说念主受雇于在好意思中资企业[2]。此外，中国产品价钱便宜，使好意思国阔绰价钱平均着落1%-1.5%，为每个好意思国度庭年均省俭约850好意思元[3]。

然则，关税增多了入口成本，推高了好意思国商品价钱，导致制造企业成本飞腾，尤其是依赖中国供应链的企业难以找到同等性价比的替代品。此外，中国动作全球最大的稀土坐褥和出口国，若限制稀土出口，好意思国高技术产业（如电子、汽车、航空航天等）可能濒临原材料缺少，进一步增多坐褥成本并质问产能。

相对而言，生意战对中国影响较小。如2019年，中国对好意思出口有所减少，但同期扩大了对东盟、欧盟和非洲的出口，这在一定程度上弥补了对好意思出口的减少，最终兑现了全球总出口的正增长。

在这个配景下，咱们多情理觉得特朗普会要“里子”而不是“好意思瞻念”。

这种战略倾向也意味着，中好意思经济相关可能不会透彻割断，尤其在生意方面。他会保握一定的经济交游，幸免对好意思国自身利益酿成太大影响。对中国来说，这将缓解出口压力，尤其是在好意思国难以替代的商品上，从而为中国出口留出空间，质问对国内经济的冲击。

这种缓解可能会体当今以下方面：

保握特定领域的生意：举例，不息保握一些重要阔绰品、电子产品和日用品的入口，以幸免对好意思国国内的活命成本产生过大影响。 有戒指的时候紧闭：在重要高技术领域加大紧闭力度的同期，允许两边在供应链上保握一定的互助，比如半导体和芯片领域的双向时候流畅。 选拔性关税休养：他可能会把柄好意思国的经济压力，纯真休养某些商品的关税，以减轻好意思国企业和阔绰者的包袱。

总体而言，即便特朗普再次上台，对中国经济的影响在一定程度上仍是可控的，极度是在国内战略的营救下，不错灵验应付外部压力。

“速效牌”和“长效牌”

咱们不错从“目下的招”和“长久的棋”两个角度来分析：

比较于哈里斯更和蔼的生意立场，特朗普的战略照实可能加重中好意思生意孔殷地点，给中国的出口型企业带来更大压力。然则，这种外部压力可能会迫使中国加大内需战略力度，进一步鼓动国内阔绰和产业升级，缓解外部商场依赖。

因此，在“速效牌”上，国内务府可能会为了兑现全年5%的GDP增长方针，推出一系列超预期的战略来刺激内需。商场宽绰预期咱们财政战略的开销将朝上10万亿元，以鼓动经济复苏和阔绰增长。

咱们的“长效牌”则是“一带一皆”，“一带一皆”倡议是中国拓展海外商场、真切海外互助的重要旅途。通过“一带一皆”鼓动区域经济互助，增强全体经济的抗风险能力[4]。

在“一带一皆”设立中，中国接管的是“什物本位”旅途[5]，通过输出工业产能换取矿产资源，兑现了互利共赢的互助模式。中国将饱胀的工业产能、基础要领设立陶冶和时候引入“一带一皆”沿线国度，与这些国度的矿产、能源等天然资源形成优势互补，为其提供了实质性的基础要领改善和经济发展契机，助推工业化程度和经济多元化发展，同期创造了多数工作契机。

而对中国来说，中国弘大的工业产能适值寻找到了一派近乎空缺的商场。

这和西方国度通过“好意思元本钱”和中间东说念主策略获取非洲的矿产资源不同。西方模式多依赖本钱输出和金融抑止，通过好意思元的全球主导地位，利用本钱投资和金融杠杆得回资源开荒权，施行对基础要领的营救和能力设立干涉较少，发展中国度常常因此对西方本钱产生过度依赖，以至经受不对等条件。

相较之下，中国的“什物本位”更防卫设立与施行干涉，旨在互助中兑现资源的胜利交换，使“一带一皆”在全球资源整合上展现出可握续、互利共赢的特征。

极度是在现时全球商场竞争并非透彻解放、也非透彻和平的配景下，访佛“信用本位”出现疲怠之势，“什物本位”动作愈加安祥和胜利的资源交换模式，可能带来超出预期的效力。

一言以蔽之，军事领域，除非好意思国已决意在台海接管军事行径，不然现时看似孔殷的政事军事坚持，可能将在特朗普的“让好意思国再次伟大”（MAGA）战略框架下徐徐减弱。经济领域，“一带一皆”的设立不错缓解好意思国生意制裁带来的出口压力；中国实行的“什物本位”策略在一定程度上也质问了好意思国对好意思元信用体系的焦灼。

是以说，短期内最大的利空要素是关税壁垒的进一步加深，但经过一段阵痛后，这一流程可能会为更大范围的商场工业化带来机遇。

小结

总结到A股投本钱身，好意思国大选虽可能带来一定的商场心扉波动，但并非最中枢的影响要素。

咱们觉得，影响A股走势的中枢要素在于国内战略对经济增长和商场流动性的调控力度。短期内，财政战略是否得当预期将是重要；而从中恒久来看，好意思联储的货币战略旅途也会波折影响A股商场。

好意思联储加息或紧缩货币战略常常会导致全球资金回流好意思元金钱，削弱对新兴商场（包括中国）的投资情感；而宽松战略则会增多外资流入A股的可能性。因此，好意思联储的战略动向会波折影响国内战略的操作空间，从而影响A股的全体走势。

那么，特朗普上台，好意思联储会不息降息吗？这是影响A股走势的重要。

若是特朗普上台鼓动大范围基础要领设立和减税策画，好意思联储可能在短期内保管降息周期，但跟着经济增长动能复原，通胀压力的增多，降息周期可能缩小；若好意思国经济复苏不平衡或结构性问题依然卓著，好意思联储可能会保管较长的低利率周期，直到工作复原到战略方针水平。

天然，若是主要经济体（如欧盟和日本）保管宽松战略，好意思联储也可能不息降息，以幸免好意思元过度走强削弱出口竞争力。

一言以蔽之，若特朗普再次上台，好意思联储的降息周期展望将握续1至2年，具体取决于通胀压力、工作商场复原速率和全球经济安祥性。若通胀和蔼且经济复苏安宁，降息周期可能延迟，将为我国货币战略提供更大的操作空间；若通胀和工作复原赶快，降息周期则可能提前收尾，这对A股将组成利空。

辛劳参考：

[1]经济参考网：《好意思方发动生意战 本身有决心有底气应付》；

[2]商务部敷陈：《好意思对华出口为好意思国创造了多数工作》；

[3]应酬部网站：《好意思国对华融会中的造作和事实真相》；

[4]中国政府网：《共建“一带一皆”：构建东说念主类走时共同体的要紧实践》；

[5]东说念主文杂志：《主动适合与轨制鼎新：新中国初期的什物本位货币核算体系》。

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